制冷剂景气周期将至，氟化工产业链或迎拐点，龙头企业优先受益

2月27日，氟化工板块涨幅居前。截至当日收盘，三美股份（603379.SH）涨停，兴发集团（600141.SH）涨8.58%，永和股份（605020.SH）涨6.56%，云天化（600096.SH）涨5.3%，巨化股份（600160.SH）涨4.26%。

制冷剂行业将迎高景气周期

在全球变暖的大背景下，全球的平均气温不断上升，空调的市场空间仍然非常广阔，普及率也有望进一步提高，未来将是拉动制冷剂需求的主要引擎。

从全球范围来看，制冷剂的需求保持稳步增长。2021年我国制冷剂的需求量为70.9万吨，预计2024年将增长至77.3万吨。国际能源署预计，全球制冷量将由2016年的1.17GW增长至2050年的3.7GW，年均复合增速约为4%。

在制冷剂的下游环节，家用空调和中央空调占比达到78%，冰箱冰柜占比达到16%。目前使用最为广泛的制冷剂是含氟制冷剂。此外，现代农业、冷链物流等领域的制冷需求也在增长。

另据基加利修正案，2020至2022是第三代制冷剂的配额基准期。在基准期内，行业为了争夺配额亏损运行，各大企业打起价格战，竞争激烈。2023年基准期已经结束，而行业也将迎来价差修复，触底反弹。

首创证券预测，待2024年按照生产配额执行后，制冷剂行业将出现5万吨的供需缺口。与此同时，第三代制冷剂的配额逐渐向行业龙头集聚，形成巨头垄断的局面。二代制冷剂的配额将被持续削减，第四代制冷剂的成本高、应用受限的情况下，第三代制冷剂行业的竞争格局将发生重大变化，有望迎来长期向上的高景气周期。

行业集中度将不断提升

目前，我国正处于第三代制冷剂对第二代产品的更替期，同时2022年也是三代制冷剂配额基准的最后一年。在政策的引导下，各个厂商在过去几年纷纷通过新建产线来扩大第三代制冷剂的产能，并投入到市场份额的抢夺战中。

需要指出的是，R32是第三代制冷剂中产能最大的一种，目前在国内拥有51.8万吨的产能。因其制冷效果高于其他型号产品，而温室效应潜能值又明显低于其他产品，优势进一步突显。R32加速发展成为家用空调的主流制冷剂。

随着基准期的结束，我国第三代制冷剂市场残酷的竞争状态有望得到改善，重新回到理性发展的轨道上来。R32等主要型号产品的毛利有望进一步提升。未来，随着配额制度的落地，行业将逐步实现优胜劣汰，行业集中度将进一步向龙头企业靠拢。

相关数据显示，巨化股份拥有13万吨/年的产能，居于R32型号的产能之首，占据国内总产能的25%；东岳集团达到6万吨/年紧随其后；三美股份、联创股份达到5万吨/年。

相关公司业绩持续提升

业内数据显示，制冷剂的价格从今年年初的1.33万元/吨上涨至2月22日的1.43元/吨。今年以来，主流第三代制冷剂R32的涨幅超过10%。此外，第三代制冷剂其他多个型号的价格也有不同程度的上涨。

分析人士称，随着经济的持续复苏以及下游应用场景的不断拓展，预计未来制冷剂的市场需求将持续改善。相关公司的业绩也有望持续提升。

今日收获涨停的三美股份是一家专业从事氟化工产品研发、生产、销售的企业，拥有有机氟和无机氟两大系列产品，氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂，公司主要产品的产销量位居全国前列。据了解，该公司生产的产品还可应用于锂电池、半导体等领域。

巨化股份是国内领先的氟化工、氟碱化工综合配套的氟化工先进制造基地，制冷剂产能规模居于行业前列。未来，行业将迎来配额销售的新常态，具有规模优势、品类丰富的巨化股份有望迎来业绩修复，并进一步提升其在行业内的市占率。值得一提的是，该公司已提前布局第四代制冷剂，未来有望占据先发优势。据其业绩预告，公司2022年预计实现归母净利润22.2亿元-24.5亿元，同比大增100%-121%。

中欣氟材是一家专业从事氟精细化学品研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，具有萤石、氟化氢、精细化学品全产业链产品，并广泛应用于医药、农药、新材料与电子化学品等领域。公司近些年荣获国家专精特新小巨人企业、浙江省专精特新中小企业、中国精细化工百强企业等称号。