户用热能的万亿产业，未来五年欧洲热泵市场有望实现约10%的年复合增长

在刚刚过去的周末，有包括天风、信达、中泰等多家券商分析师密集覆盖热泵行业。其中信达证券表示热泵为户用热能的万亿产业，东亚前海空气源热泵行业迎来历史机遇。

 热泵渗透率正在加速

热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”获得可用于生产、生活的热能。

目前市面上常用的热泵可以主要分为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。和传统空调相比，热泵拥有更高的采暖/制冷效率，更为节能环保。

热泵这轮爆发主要是受益于欧洲的能源危机和环保趋势。

欧洲天然气资源供应紧张，叠加极端天气影响，欧洲电价屡创新高。面临急需解决的石化资源依赖和能源供应紧张问题，作为可选方案的空气源热泵迎来了历史发展机遇。

信达证券认为，目前欧洲热泵渗透率仍有巨大提升空间。其指出，挪威每千户居民中拥有50台热泵，是欧盟中保有量最高的国家之一。

西班牙、芬兰每千户保有量略超40台，而捷克、德国、匈牙利、英国每千户热泵保有量目前不足10台。

据其测算，未来欧洲市场户用热泵市场空间将达到3773万台，叠加更新和商业、工业用热泵需求，预计未来欧洲市场热泵的长期市场需求量将超过4000万台，对应市场规模将超过4000亿欧元。

根据欧盟“RepowerEU”计划，未来五年欧洲热泵市场有望实现约10%的年复合增长。长期来看，欧洲市场总潜在安装量为8990万台，预计市场还有6倍增长空间。

行业替代效应

中泰证券指出，在全球碳中和的趋势下，热泵还有明显的“替代效应”：

1）产品角度：热泵采暖是对当前传统锅炉替代；热泵热水是对当前燃气热水器及纯电热水器的产品替代；

2）能源角度：国内热泵替代燃煤或纯电，海外热泵替代燃油或天然气驱动的锅炉。

中泰证券判断，“光储热一体”热泵为当前用电侧最高效的制热设备，在未来能源组合上有望和光伏、储能相结合，打造“热泵+光伏+储能”的一体化高效系统。

国内代工企业5年4倍+空间

东亚前海证券表示，我国作为空气源热泵的重要出口国，欧洲市场是我国重要出口对象。

2021年我国空气源热泵产品出口额约50亿人民币，同比2020年翻一倍，未来随空气源热泵在欧洲的率先普及，我国热泵出口数量有望进一步大幅增长。

中泰证券也分析称指出，2021中国企业相关产品出口欧洲金额约40亿，仅占欧洲制造端市场的12%，未来中国对欧洲出口具大量提升潜力。

量增：欧洲产能严重短缺，据BSRIA，欧洲热泵交付普遍延期6个月，需求扩容背景下寻求中国代工具有迫切性。

价增：从泳池到采暖的结构升级，当前出口以泳池热泵为主，价值量偏低，预计后续采暖占比增加，出口单价有望提升。

参考海关22年6月压缩式热泵出口单价提升至966美元，同环比+48%/31%，显示欧洲能源危机下的中国出口产品采暖占比或已有较大提升。

中泰证券指出，保守预期下，仅考虑对欧代工出口，预计中国企业5年4倍+空间。

产业链标的

中泰证券列出了空气源热泵国内第一梯队的相关标的：

1、困境反转的厨房燃热：日出东方(SH:603366)、万和电器(SZ:002543)。

2、拓展增量的空调企业：美的集团(SZ:000333)、海尔智家(SH:600690)、海信家电(SZ:000921)、格力电器(SZ:000651)、申菱环境(SZ:301018)、朗进科技(SZ:300594)。

3、核心零部件供应商：阀（三花智控、盾安环境）、压缩机（海立股份、汉钟精机）、泵（大元泵业）。